導讀: 2018年是承前啟后的一年，40年前我們迎來改革開放的制度紅利，當下我們再次處在現代化經濟建設新時代的起點。
2018年是承前啟后的一年，40年前我們迎來改革開放的制度紅利，當下我們再次處在現代化經濟建設新時代的起點。對于當前的中國經濟現狀及趨勢，市場眾說紛紜，我們提出了綜合“宏觀周期波動、經濟結構和產業政策、體制改革”三維度的分析體系，認為中國經濟具備充足的韌性，A股也將迎來一輪資產重估的新時代。
首先，宏觀周期上，國內經濟由于供給側改革的有力推進，市場出清接近尾聲。事實上，2016年2-3季度已經確認未來2-3年經濟增長的底部區域，中國經濟韌性十足的內生動力得以體現，L型走勢形成，斷崖式下跌基本沒有可能，庫存周期波動收斂，擾動迷你化，經濟波動幅度減弱。
對于市場關注的地產投資情況，我們2017年初前瞻性地提出，社會最大的庫存來自土地和商品房，目前都存在主動補庫存需求，所以地產投資會持續超預期。商品房庫存自2014年開始持續下降，去化周期現在已降到歷史較低水平。同時可以觀察到房地產投資和銷售開始背離，以往的兩輪房地產周期投資和銷售的頂和底較為一致（銷售略領先），但這一輪周期房地產銷售持續下滑，而投資的增速較為穩定，側面反映出地產商補庫存的需求。
其次，經濟結構和產業政策將催生經濟新動力。中心城市成為加速城市化和產業升級的主要載體，三四五線城市成為加速城市化和承接產業擴散的主要載體。消費普及帶來的中產階級化成為新趨勢，而結構性的新基建投資將承擔起消除結構性不平衡的重要任務。因此，消費普及+先進制造+新型基建為中國經濟增長提供新動力。
體制改革方面，其核心在于劃分政府與市場的邊界。具體做法是，在地方融資平臺、國企和金融領域進行政府信用切割，提高價格信號的有效性，實現市場配置資源的決定作用。
以上三個維度相互約束、相互配合最終實現相互促進，而且要確保各自的次序性，例如體制改革長期看會提高經濟運行效率，釋放改革紅利，但是會影響短期的經濟增速。
A股投資方面，市場全面重估（Revaluation）是牛市的主線。趨勢上，“慢牛”已經開始一段時間，未來持續時間會很長，2018年上半年強勢震蕩，下半年可能出現明顯的指數行情。投資主線上，首先，經濟增長新動力——消費普及、先進制造、新型基建，這是未來的成長股，盈利增速中樞的上升可以提升估值中樞。其次，經濟增長新常態——金融、地產、周期投資品的行業格局發生根本變化，這是未來的價值股，盈利持續性的提高推動估值中樞上移。對于市場關注的白馬股板塊，2018年將出現分化，從“以大為美” 轉向“以強為美” ，需要對基本面進行持續觀察來確定投資機會。目前消費電子等板塊已經在一定程度上出現基本面問題，而白酒、家電和大銀行還需要觀察。?